11 月 5 日，廣東晶科電子股份有限公司赴港上市結(jié)束認(rèn)購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)逾5100倍，已成為今年新股“超購(gòu)?fù)?rdquo;，并位列香港史上超購(gòu)倍數(shù)第二多新股。公司計(jì)劃通過(guò)香港 IPO 全球發(fā)售 3360 萬(wàn)股 H 股，發(fā)售價(jià)將為每股發(fā)售股份 3.61 港元，預(yù)計(jì)將于 11 月 8 日開(kāi)始交易。從歷史上看，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)越高，公司上市后股價(jià)上漲概率越大。那么，公司的投資亮點(diǎn)如何？為何吸引到那么多的投資者申購(gòu)呢？

廣東晶科電子是一家由香港科技大學(xué)孵化成立的高科技企業(yè)，于 2006 年 8 月在廣州南沙成立，總股本約 5 億元。晶科電子從最初的業(yè)務(wù)LED照明起家，如今轉(zhuǎn)型切入智能車(chē)燈領(lǐng)域，到2023年，智能車(chē)燈業(yè)務(wù)已經(jīng)占到公司總收入的41.5%，客戶(hù)包括吉利、理想汽車(chē)、廣汽、長(zhǎng)安汽車(chē)等國(guó)內(nèi)知名車(chē)企。如今已是中國(guó)領(lǐng)先的融合 "LED+" 技術(shù)的智能視覺(jué)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案提供商，業(yè)務(wù)涵蓋汽車(chē)智能視覺(jué)、高端照明及新型顯示等領(lǐng)域。公司擁有省市二級(jí)工程技術(shù)中心和國(guó)家 CNAS 認(rèn)證實(shí)驗(yàn)室，主要團(tuán)隊(duì)聚集了一批在半導(dǎo)體與 LED 領(lǐng)域擁有杰出成就的專(zhuān)家學(xué)者、博士后、博士、碩士，以及具有十多年產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)的運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)。其主要成績(jī)表現(xiàn)為：在汽車(chē)智能視覺(jué)、高端照明及新型顯示等多個(gè)領(lǐng)域取得了優(yōu)異的市場(chǎng)地位。

年入超18億元，晶科電子完成港股IPO備案

晶科電子赴港IPO之路再進(jìn)一步。10月28日，晶科電子在港交所披露了聆訊后的招股書(shū)，中信證券為獨(dú)家保薦人。公開(kāi)信息顯示，今年2月1日及8月23日，晶科電子先后兩次向港交所遞表。此前，2016年4月29日，晶科電子曾在新三板掛牌上市，后于2019年2月自動(dòng)從新三板退市，并在當(dāng)年12月申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市，后于2020年5月撤回科創(chuàng)板申請(qǐng)。在此次港股IPO招股書(shū)中，晶科電子在本次招股書(shū)中回應(yīng)了這一問(wèn)題，撤回科創(chuàng)板申請(qǐng)系該公司考慮到高端照明及智能汽車(chē)照明業(yè)務(wù)還處于相對(duì)早期階段以及戰(zhàn)略發(fā)展的需要。

招股書(shū)顯示，晶科電子由LED照明起家，是中國(guó)最早開(kāi)始量產(chǎn)大功率倒裝LED產(chǎn)品的公司之一，如今轉(zhuǎn)型切入智能車(chē)燈領(lǐng)域，是一家涵蓋汽車(chē)智能視覺(jué)、高端照明及新型顯示的智能視覺(jué)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案提供商。到2023年，智能車(chē)燈業(yè)務(wù)已經(jīng)占到公司總收入的41.5%。

根據(jù)灼識(shí)諮詢(xún)的資料，以收入計(jì)，晶科電子：在中國(guó)高端照明行業(yè)的國(guó)內(nèi)器件和模組制造商中排名第三，在同行業(yè)所有器件和模組制造商中排名第五，2023年市場(chǎng)份額為5.3%。在中國(guó)中高端汽車(chē)智能視覺(jué)行業(yè)，公司在國(guó)內(nèi)制造商中排名第五，在同行業(yè)所有制造商中排名第十二，2023年市場(chǎng)份額為0.5%。公司在中國(guó)液晶電視背光顯示行業(yè)的國(guó)內(nèi)及所有制造商中均排名第四。

除了技術(shù)領(lǐng)先之外，晶科電子營(yíng)收和利潤(rùn)也在持續(xù)增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，晶科電子2021年、2022年、2023年?duì)I收分別為13.88億元、14.11億元、18.58億元；毛利分別為2.28億元、2.35億元、3.39億元；期內(nèi)利潤(rùn)分別為7800萬(wàn)元、3907萬(wàn)元、7204萬(wàn)元。2024年前5個(gè)月?tīng)I(yíng)收為8.43億元，上年同期的營(yíng)收為6.25億元；毛利為1.54億元，上年同期毛利為1.04億元；期內(nèi)利潤(rùn)為3217萬(wàn)元，上年同期的期內(nèi)利潤(rùn)為756萬(wàn)元。

對(duì)于此次港股IPO，晶科電子招股書(shū)顯示，集資所得其中約70%用于擴(kuò)張汽車(chē)智能視覺(jué)產(chǎn)能，約20%用于技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品升級(jí)，約10%用作營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。晶科電子在招股書(shū)中表示，該公司融資資金將用于擴(kuò)張汽車(chē)智能視覺(jué)產(chǎn)品產(chǎn)能、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品升級(jí)，以及提升海內(nèi)外營(yíng)銷(xiāo)能力、擴(kuò)大銷(xiāo)售渠道及客戶(hù)群。

三大成熟業(yè)務(wù)線支撐，收入快速穩(wěn)定增長(zhǎng)

招股書(shū)顯示，晶科電子股份是涵蓋汽車(chē)智能視覺(jué)（包括智能車(chē)燈、車(chē)規(guī)級(jí)LED器件和模塊）、高端照明（包括高端照明器件及高端照明模塊）及新型顯示的智能視覺(jué)產(chǎn)品及系統(tǒng)（液晶電視背光顯示）解決方案提供商。

據(jù)悉，今年前9個(gè)月，晶科電子已銷(xiāo)售529款汽車(chē)智能視覺(jué)產(chǎn)品、3425款高端照明產(chǎn)品及1072款新型顯示產(chǎn)品。前9個(gè)月，晶科電子進(jìn)一步推出1369款新產(chǎn)品。

公司的收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2021 年、2022 年及 2023 年以及截至 2023 年及 2024 年 5 月 31 日止五個(gè)月，收入分別約為 13.88 億元、14.11 億元、18.58 億元、6.25 億元及 8.43 億元人民幣。2024 年前 5 個(gè)月同比增長(zhǎng)了 35.0%。盈利方面，各階段利潤(rùn)分別為 7800 萬(wàn)元、3907.1 萬(wàn)元、7204.3 萬(wàn)元、756.3 萬(wàn)元及 3217.3 萬(wàn)元人民幣，波動(dòng)較大。

毛利率方面，2021 年、2022 年及 2023 年以及截至 2023 年及 2024 年 5 月 31 日止五個(gè)月，公司毛利率分別為 16.4%、16.7%、18.2%、16.7% 和 18.3%，低于同行業(yè)可比均值。而公司凈利率整體較低且存在波動(dòng)，調(diào)整后凈利率在同期分別為 5.7%、2.9%、4.4%、1.3% 及 5.6%。

期內(nèi)汽車(chē)智能視覺(jué)的營(yíng)收分別約為7425.1萬(wàn)元、4.0億元、7.71億元及3.65億元，占總營(yíng)收比例分別約為5.3%、28.3%、41.5%及43.4%。高端照明的營(yíng)收分別為10.34億元、6.70億元、6.50億元及2.54億元，占總營(yíng)收比例的74.5%、47.5%、35%及30.1%。新型顯示營(yíng)收分別為2.80億元、3.41億元、4.36億元及2.24億元，占總營(yíng)收比例約為20.2%、24.2%及23.5%及26.5%。

簡(jiǎn)言之，汽車(chē)智能視覺(jué)已經(jīng)成長(zhǎng)為公司的第一大業(yè)務(wù)，高端照明業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)收窄，已經(jīng)降至公司約三成營(yíng)收；新型顯示則處于穩(wěn)健增長(zhǎng)狀態(tài)。

優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源豐富，智能視覺(jué)行業(yè)發(fā)展前景廣闊

從行業(yè)來(lái)看，中國(guó) LED 智能視覺(jué)市場(chǎng)的收入由 2019 年的 3393 億元增長(zhǎng)至 2023 年的 4402 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 6.7%，預(yù)計(jì)到 2028 年，收入將達(dá)到 6792 億元，2023 年至 2028 年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為 9.1%。其中，2023 年中國(guó)汽車(chē)智能視覺(jué)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為 887 億元，預(yù)計(jì)隨著滲透率提升、技術(shù)升級(jí)和消費(fèi)者定制化需求增加等因素，至 2028 年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá) 1742 億元，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率為 14.4%，增速和發(fā)展空間都非?？捎^。

晶科電子的主要業(yè)務(wù)是設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和制造各種 LED 智能視覺(jué)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案，具體包括汽車(chē)智能視覺(jué)產(chǎn)品、高端照明產(chǎn)品和新型顯示產(chǎn)品。汽車(chē)智能視覺(jué)產(chǎn)品主要包括智能車(chē)燈及車(chē)規(guī)級(jí) LED 器件和模組。智能車(chē)燈根據(jù)功能和應(yīng)用可分為車(chē)前大燈、車(chē)尾燈及內(nèi)飾燈等，在汽車(chē)智能化趨勢(shì)下，朝著更高端、更智能、更個(gè)性化的方向發(fā)展。車(chē)前大燈是關(guān)鍵部件，公司的智能高像素 ADB 大燈能實(shí)現(xiàn)更遠(yuǎn)照明距離，具備智能防眩目及角燈功能。車(chē)規(guī)級(jí) LED 器件和模組作為汽車(chē)整燈的核心部件，其功能與性能表現(xiàn)和汽車(chē)駕駛安全高度相關(guān)，公司是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)發(fā)倒裝大功率車(chē)規(guī)級(jí) LED 技術(shù)和產(chǎn)品的廠商之一，并率先用于汽車(chē)前大燈。

在汽車(chē)智能視覺(jué)、高端照明及新型顯示為行業(yè)中尚未飽和且最具潛力的市場(chǎng)，晶科電子還有較大的成長(zhǎng)空間。從競(jìng)爭(zhēng)上看，晶科電子技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，擁有先進(jìn)的倒裝 LED 技術(shù)、先進(jìn)白光封裝光轉(zhuǎn)換技術(shù)、先進(jìn) LED 集成封裝技術(shù)等多項(xiàng)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，技術(shù)能力位于全球創(chuàng)新先進(jìn)行列。產(chǎn)品組合也非常豐富，形成了完整的技術(shù)體系和產(chǎn)品矩陣，具備完整體系化的技術(shù)開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品迭代能力。

從收入結(jié)構(gòu)上看，2021 年至 2023 年及 2024 年前五個(gè)月，公司汽車(chē)智能視覺(jué)業(yè)務(wù)的收入分別為 7425.1 萬(wàn)元、4 億元、7.71 億元及 3.65 億元，占比分別約為 5.3%、28.3%、41.5% 及 43.4%，增速明顯，占比不斷提升。不過(guò)，公司汽車(chē)智能視覺(jué)產(chǎn)品的大部分銷(xiāo)售額歸功于吉利系企業(yè)。2021 年至 2023 年及 2024 年前五個(gè)月，來(lái)自吉利系企業(yè)的收入分別為 5060 萬(wàn)元、3.5 億元、7.06 億元及 3.27 億元，分別占同期總收入的 3.6%、24.8%、38.0% 及 38.8%。

同時(shí)，晶科電子在業(yè)界的良好聲譽(yù)和知名度助力其與客戶(hù)構(gòu)建長(zhǎng)期合作關(guān)系。公司已與二十余家國(guó)內(nèi)汽車(chē)主機(jī)廠、汽車(chē)品牌及一級(jí)供應(yīng)商建立合作關(guān)系，包括吉利汽車(chē)、領(lǐng)克、極氪、精靈、路特斯、廣汽、長(zhǎng)安汽車(chē)、理想汽車(chē)、馬瑞利、小糸等行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者?？蛻?hù)及終端用戶(hù)包括昕諾飛、三星、松下、豐田合成等國(guó)際一線照明公司，以及海信、TCL、創(chuàng)維、長(zhǎng)虹、LG及三星等知名電視品牌。

此外，晶科電子的上市之路少不了吉利系的“加持”。值得一提的是，2018年10月26日，晶科電子與浙江吉?jiǎng)?chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱(chēng)“浙江吉?jiǎng)?chuàng)”）合資成立了領(lǐng)為視覺(jué)智能科技（寧波）有限公司（下稱(chēng)“領(lǐng)為視覺(jué)”），晶科電子持有領(lǐng)為視覺(jué)49%的股權(quán)，浙江吉?jiǎng)?chuàng)持股51%。2020年12月，浙江吉?jiǎng)?chuàng)出讓領(lǐng)為視覺(jué)51%的股份給浙江耀寧科技集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“耀寧科技”），同時(shí)，晶科電子非執(zhí)行董事鄭鑫加入耀寧科技，成為晶科電子和耀寧科技此后最直接的紐帶。招股書(shū)信息顯示，2021年9月，晶科電子進(jìn)一步增持領(lǐng)為視覺(jué)股份，持股比例達(dá)51%，成為領(lǐng)為視覺(jué)的控股股東。

自2022年以來(lái)，吉利系企業(yè)一直是晶科電子第一大客戶(hù)，包括吉利汽車(chē)、領(lǐng)克、極氪、沃爾沃、路特斯等品牌。招股書(shū)顯示，自2018年成立領(lǐng)為視覺(jué)以來(lái)，晶科電子一直與吉利控股及其許多相關(guān)汽車(chē)主機(jī)廠保持戰(zhàn)略業(yè)務(wù)關(guān)系。利用其全球創(chuàng)新汽車(chē)生態(tài)系統(tǒng)，吉利控股正在開(kāi)發(fā)采用各種先進(jìn)智能技術(shù)的新車(chē)型，導(dǎo)致對(duì)汽車(chē)智能視覺(jué)產(chǎn)品有龐大且持續(xù)的需求。招股書(shū)顯示，截至2024年5月31日，該公司共獲得的22個(gè)汽車(chē)智能視覺(jué)項(xiàng)目中，有21個(gè)汽車(chē)智能視覺(jué)項(xiàng)目是從吉利集團(tuán)獲得。

晶科電子預(yù)計(jì)，未來(lái)與吉利的合作將繼續(xù)深化。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，晶科電子深度綁定吉利雖說(shuō)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的大增長(zhǎng)，但同時(shí)也面臨客戶(hù)單一的問(wèn)題，需要開(kāi)拓更多非吉利客戶(hù)，擴(kuò)大OEM客戶(hù)范圍的經(jīng)營(yíng)命題。

估值較低，認(rèn)購(gòu)火爆

整體來(lái)看，憑借汽車(chē)智能視覺(jué)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和行業(yè)增長(zhǎng)潛力，晶科電子具備了較大的成長(zhǎng)空間，因此也受到了投資者的追捧。在二級(jí)市場(chǎng)，汽車(chē)智能視覺(jué)的相關(guān)上市公司包括星宇股份、佛山照明、中科創(chuàng)達(dá)等，它們的估值相對(duì)較高，約 30 倍 PE，也有助于提高公司的估值。

此次上市，按照 3.61 港元的招股價(jià)計(jì)算，公司的上市市值為 19.2 億港元，對(duì)應(yīng) PE（TTM）（按照調(diào)整后凈利潤(rùn)計(jì)算）為 16 倍，相對(duì)于可比上市公司的估值來(lái)說(shuō)偏低，因此較為便宜的估值也吸引了大批投資者。

從募資額看，公司計(jì)劃募資額為 1.2 億港元，規(guī)模相對(duì)較低，而當(dāng)前 AH 股市行情較好，資金活躍度較高，也助漲了此次超額認(rèn)購(gòu)。照這個(gè)架勢(shì)看，上市后公司將會(huì)有非常不錯(cuò)的表現(xiàn)，投資者可以保持關(guān)注。

備注：上述信息根據(jù)晶科電子招股書(shū)及公開(kāi)信息匯總，僅供參考！