▍行業(yè)背景：寬禁帶半導(dǎo)體是面向國(guó)家重大需求的戰(zhàn)略性行業(yè)

 

據(jù)招股書(shū)，天岳先進(jìn)成立于2010年，主營(yíng)業(yè)務(wù)是寬禁帶半導(dǎo)體（第三代半導(dǎo)體）碳化硅襯底材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品可應(yīng)用于微波電子、電力電子等領(lǐng)域。目前，公司主要產(chǎn)品包括半絕緣型和導(dǎo)電型碳化硅襯底。在國(guó)外部分發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)我國(guó)實(shí)行技術(shù)封鎖和產(chǎn)品禁運(yùn)的背景下，公司自主研發(fā)出半絕緣型碳化硅襯底產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)我國(guó)核心戰(zhàn)略材料的自主可控，有力保障國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的供應(yīng)，確保我國(guó)寬禁帶半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的平穩(wěn)發(fā)展。

來(lái)源：天岳先進(jìn)IPO網(wǎng)上交流會(huì)現(xiàn)場(chǎng)圖片

 

招股書(shū)介紹，碳化硅襯底是新近發(fā)展的寬禁帶半導(dǎo)體的核心材料，目前，碳化硅半導(dǎo)體主要應(yīng)用于以5G通信、國(guó)防軍工、航空航天為代表的射頻領(lǐng)域和以新能源汽車(chē)、“新基建”為代表的電力電子領(lǐng)域，在民用、軍用領(lǐng)域均具有明確且可觀的市場(chǎng)前景。同時(shí)，我國(guó)“十四五”規(guī)劃已將碳化硅半導(dǎo)體納入重點(diǎn)支持領(lǐng)域，隨著國(guó)家“新基建”戰(zhàn)略的實(shí)施，碳化硅半導(dǎo)體將在5G基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車(chē)充電樁、大數(shù)據(jù)中心等新基建領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。因此，以碳化硅為代表的寬禁帶半導(dǎo)體是面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求的戰(zhàn)略性行業(yè)。

 

▍行業(yè)地位：公司躋身半絕緣型碳化硅襯底市場(chǎng)世界前三

 

行業(yè)地位方面，天岳先進(jìn)在招股書(shū)中表示，碳化硅襯底主要用于微波電子、電力電子等領(lǐng)域，處于寬禁帶半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的前端，是前沿、基礎(chǔ)的核心關(guān)鍵材料。因其重大的戰(zhàn)略意義，2008年《瓦森納協(xié)定》就對(duì)半絕緣型碳化硅襯底材料進(jìn)行明確的限制，部分西方發(fā)達(dá)國(guó)家作為協(xié)定成員國(guó)對(duì)我國(guó)實(shí)施嚴(yán)格禁運(yùn)，制約了我國(guó)國(guó)防和新一代信息通信的發(fā)展，對(duì)國(guó)家發(fā)展、產(chǎn)業(yè)鏈安全造成嚴(yán)重威脅。在此背景下，公司作為我國(guó)碳化硅襯底領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，在國(guó)家亟需的時(shí)候，擔(dān)當(dāng)起國(guó)家核心戰(zhàn)略物資的保障供應(yīng)重任，批量供應(yīng)了半絕緣型碳化硅襯底材料，成功實(shí)現(xiàn)該產(chǎn)品的自主可控。根據(jù)國(guó)際知名行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Yole的統(tǒng)計(jì)，2019年及2020年公司已躋身半絕緣型碳化硅襯底市場(chǎng)的世界前三。

 

不過(guò)，天岳先進(jìn)在招股書(shū)中也提示說(shuō)，目前，公司與全球行業(yè)龍頭企業(yè)的同尺寸產(chǎn)品在技術(shù)參數(shù)上不存在明顯差距，但在各尺寸量產(chǎn)能力推出時(shí)間、大尺寸產(chǎn)品供應(yīng)情況及供應(yīng)鏈配套等方面仍與全球龍頭企業(yè)存在一定差距。

 

▍財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：預(yù)計(jì)2021年全年?duì)I收增長(zhǎng)9.46%至18.88%

 

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，據(jù)招股書(shū)，2021年1-9月，天岳先進(jìn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37,010.35萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)29.91%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5,353.43萬(wàn)元，較上年同期出現(xiàn)增加；扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2,294.67萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)17.75%。2021年1-9月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5,614.05萬(wàn)元，較上年同期增加13,926.15萬(wàn)元。公司收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)，主要系公司2021年1-9月產(chǎn)能增加，銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)。

 

2021年7-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12,288.77萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)4.11%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)562.63萬(wàn)元，較上年同期有所增加；扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)-22.61萬(wàn)元，較上年同期減少103.44%，主要系部分大尺寸、新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)入研發(fā)關(guān)鍵階段，2021年7-9月研發(fā)費(fèi)用較上年同期增加104.79%所致。2021年7-9月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-472.22萬(wàn)元，較上年同期增加4,336.68萬(wàn)元。

 

結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，天岳先進(jìn)預(yù)計(jì)，公司2021年全年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為46,500萬(wàn)元至50,500萬(wàn)元，較2020年增長(zhǎng)9.46%至18.88%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為6,500萬(wàn)元至10,500萬(wàn)元；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)約為1,200萬(wàn)元至2,500萬(wàn)元。

 

▍天岳先進(jìn)網(wǎng)上投資者交流會(huì)要點(diǎn)輯要

 

▲公司是國(guó)內(nèi)半絕緣型碳化硅襯底的主要供應(yīng)商

 

問(wèn)：據(jù)了解公司主要產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率不斷提升，且在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率領(lǐng)先，請(qǐng)簡(jiǎn)單介紹一下。

 

答：實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代前，碳化硅襯底市場(chǎng)主要由科銳公司、貳陸公司、羅姆公司等境外公司占據(jù)，同時(shí)，2008年《瓦森納協(xié)定》就對(duì)半絕緣型碳化硅襯底材料進(jìn)行明確的限制，部分西方發(fā)達(dá)國(guó)家作為協(xié)定成員國(guó)對(duì)我國(guó)實(shí)施嚴(yán)格禁運(yùn)，因此，國(guó)內(nèi)半絕緣型碳化硅襯底的采購(gòu)主要通過(guò)其他渠道進(jìn)口采購(gòu)。

 

根據(jù)2016年工信部、國(guó)家發(fā)改委、科技部、財(cái)政部發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)制造業(yè)創(chuàng)新中心等5大工程實(shí)施指南的通知工業(yè)強(qiáng)基工程實(shí)施指南（2016-2020年）》之《附件2：工業(yè)強(qiáng)基工程實(shí)施指南》（簡(jiǎn)稱“《強(qiáng)基指南》”），其中，《強(qiáng)基指南》明確列示“3-4英寸碳化硅單晶”屬于標(biāo)志性核心基礎(chǔ)零部件（元器件）、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料和先進(jìn)基礎(chǔ)工藝。

 

綜上，可以認(rèn)為：截至該文件印發(fā)之日“3-4英寸碳化硅單晶”嚴(yán)重依賴進(jìn)口。實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代后，公司主要產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率不斷提升。根據(jù)Yole統(tǒng)計(jì)，公司在全球半絕緣型碳化硅襯底領(lǐng)域市場(chǎng)份額全球排名第三，市場(chǎng)占有率由2019年的18%提升至2020年的30%，是目前全球半絕緣型碳化硅襯底的主要企業(yè)；公司半絕緣型碳化硅襯底在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率領(lǐng)先，是國(guó)內(nèi)半絕緣型碳化硅襯底的主要供應(yīng)商。

 

問(wèn)：請(qǐng)介紹一下公司報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率情況。

 

答：報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為25.57%、37.68%、35.28%和40.01%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為8.45%、26.62%、34.94%和39.98%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈上升趨勢(shì)。

 

▲在高端技術(shù)和人才方面與國(guó)外龍頭尚存差距

 

問(wèn)：了解到公司所處半導(dǎo)體材料行業(yè)在高端技術(shù)和人才方面較為缺乏，是這樣嗎？

 

答：半導(dǎo)體材料行業(yè)屬于典型技術(shù)密集型行業(yè)，對(duì)于技術(shù)人員的知識(shí)背景、研發(fā)能力及操作經(jīng)驗(yàn)積累均有較高要求，國(guó)內(nèi)在高端技術(shù)和人才方面與國(guó)外龍頭企業(yè)尚存在差距?？s小技術(shù)差距，需要靠國(guó)內(nèi)企業(yè)和研究機(jī)構(gòu)持續(xù)投入研發(fā)，完成前期技術(shù)積累工作。國(guó)際巨頭科銳公司成立于1987年，于1993年在美國(guó)納斯達(dá)克上市，貳陸公司成立于1971年，于1987年在美國(guó)納斯達(dá)克上市，相比于國(guó)際巨頭具有數(shù)十年的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)由于研發(fā)起步較晚，業(yè)內(nèi)人才和技術(shù)水平仍然較為缺乏，在一定程度上制約了行業(yè)的快速發(fā)展。

 

▲國(guó)產(chǎn)化替代為寬禁帶半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇

 

問(wèn)：聽(tīng)說(shuō)國(guó)外對(duì)寬禁帶半導(dǎo)體實(shí)行嚴(yán)格的技術(shù)保護(hù)措施，這對(duì)國(guó)內(nèi)行業(yè)發(fā)展有什么影響嗎？

 

答：由于寬禁帶半導(dǎo)體的軍事用途使得國(guó)外對(duì)中國(guó)實(shí)行技術(shù)禁運(yùn)和封鎖，國(guó)內(nèi)碳化硅產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展對(duì)核心技術(shù)國(guó)產(chǎn)自主化、實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈安全可控提出了迫切的需求。自主可控趨勢(shì)加速了寬禁帶半導(dǎo)體器件的國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程，為寬禁帶半導(dǎo)體行業(yè)帶來(lái)了發(fā)展新機(jī)遇。在寬禁帶半導(dǎo)體領(lǐng)域，下游應(yīng)用企業(yè)已在調(diào)整供應(yīng)鏈，支持國(guó)內(nèi)企業(yè)。數(shù)家國(guó)內(nèi)寬禁帶半導(dǎo)體企業(yè)的上中游產(chǎn)品陸續(xù)獲得了下游用戶驗(yàn)證機(jī)會(huì)，進(jìn)入了多個(gè)關(guān)鍵廠商供應(yīng)鏈，逐步開(kāi)始了以銷(xiāo)促產(chǎn)的良性發(fā)展。

 

▲國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為何仍滯后于國(guó)外？

 

問(wèn)：近年來(lái)，國(guó)內(nèi)逐步對(duì)碳化硅襯底行業(yè)加大投資，但是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍滯后于國(guó)外，請(qǐng)問(wèn)是什么原因。

 

答：近年來(lái)，國(guó)內(nèi)逐步對(duì)碳化硅襯底行業(yè)加大投資，但是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍滯后于國(guó)外。國(guó)際龍頭企業(yè)相比于國(guó)內(nèi)企業(yè)具有極為豐富的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)和極強(qiáng)的規(guī)模、產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)。

 

雖然公司也在持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)大，但由于碳化硅半導(dǎo)體行業(yè)屬于資金密集、技術(shù)密集和人才密集型行業(yè)，且建立完成的碳化硅單晶襯底生產(chǎn)線需要經(jīng)歷嚴(yán)苛的生產(chǎn)線調(diào)試和產(chǎn)品質(zhì)量再驗(yàn)證。因此，雖然公司近年保持高速發(fā)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大，但依然受限于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)起步較晚的制約。

 

▲公司流動(dòng)性水平較好、無(wú)較大壞賬風(fēng)險(xiǎn)

 

問(wèn)：公司報(bào)告期各期末償債能力與同行業(yè)可比公司相比情況如何？請(qǐng)問(wèn)報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款回款情況如何，是否存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)？

 

答：2018年末、2019年末，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于同行業(yè)平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)平均水平，主要系：一方面，相較于同行業(yè)可比上市公司，公司報(bào)告期初融資方式主要為債務(wù)性融資，較為單一；另一方面，相較于境外企業(yè)，公司所處半導(dǎo)體行業(yè)在國(guó)內(nèi)仍處于發(fā)展初期階段，資產(chǎn)和研發(fā)投入較大。隨著公司逐步引入外部投資機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷提高，公司整體償債能力得以持續(xù)增強(qiáng)。2020年末及2021年6月末，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司，資產(chǎn)負(fù)債率低于同行業(yè)可比公司。相較于同行業(yè)，公司流動(dòng)性水平較好、償債能力較強(qiáng)。

 

截至公司招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，公司2018-2020年末應(yīng)收賬款均已在期后收回，2021年6月末應(yīng)收賬款期后收回比例為80.42%，目前處于持續(xù)回款中，無(wú)實(shí)際核銷(xiāo)的應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款質(zhì)量良好，不存在較大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

 

來(lái)源：天岳先進(jìn)招股書(shū) 上證路演中心