核心觀點(diǎn)：

　　國家發(fā)改委、國家能源局、工信部等六部門聯(lián)合印發(fā)《電動(dòng)汽車充電設(shè)施服務(wù)能力“三年倍增”行動(dòng)方案（2025—2027年）》。方案要求，到2027年底，在全國范圍內(nèi)建成2800萬個(gè)充電設(shè)施，提供超3億千瓦的公共充電容量，開展交流充電設(shè)施、服役8年以上老舊設(shè)施、800伏以下電壓平臺(tái)充電設(shè)施的更新改造。根據(jù)中國充電聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2024年底全國公共直流樁約160萬個(gè)。按該規(guī)劃未來三年城市增加160萬個(gè)、高速新建改建4萬個(gè)、未有充電設(shè)施鄉(xiāng)鎮(zhèn)至少新增1.4萬個(gè)和老舊設(shè)備改造看，未來每年需要新增約60萬個(gè)直流樁，相對2024年全國直流樁新增約40萬個(gè)，有50%以上的增長空間。直流充電樁主要依靠電力電子技術(shù)，功率半導(dǎo)體和磁性元件占成本大頭。

　　近期英偉達(dá)也更新發(fā)布了800伏直流架構(gòu)白皮書。未來的數(shù)據(jù)中心電源將主要采用800V直流供電，和現(xiàn)有供電方案相比，變壓器由傳統(tǒng)的線圈變壓改成了以電子電子技術(shù)為主的固態(tài)變壓器，最要依靠更高端的氮化鎵（GaN）與碳化硅（SiC）功率半導(dǎo)體器件進(jìn)行電力轉(zhuǎn)換。按照英偉達(dá)CEO在今年二季度業(yè)績分析師會(huì)議上的預(yù)計(jì)，2030年AI基礎(chǔ)設(shè)施支出可能達(dá)到3~4萬億美元，是2025年預(yù)計(jì)投資的5倍以上。按3萬億美元測算，對應(yīng)約500Gw的功率，相當(dāng)于2025年中國電網(wǎng)最大負(fù)荷的1/3，如果考慮AI芯片升級則需要的功耗會(huì)更高，因此將帶來功率器件需求的快速增長。

　　不考慮AI增量需求的前提下，目前汽車是功率半導(dǎo)體的最大下游應(yīng)用，約占總需求的25%-35%，特別是新能源汽車的電機(jī)驅(qū)動(dòng)、充電樁、車載空調(diào)等系統(tǒng)等主要使用IGBT、MOSFET等器件。2025年前8個(gè)月全球新能源車銷量超過1237萬輛，同比增長超過23%，連續(xù)兩年保持超過20%增長。由于新能源車相對于傳統(tǒng)燃油車的性能優(yōu)勢突出，滲透率持續(xù)提升是確定趨勢，因此將繼續(xù)推動(dòng)功率半導(dǎo)體需求的增長。

　　從國內(nèi)功率半導(dǎo)體龍頭上市公司的經(jīng)營趨勢看，相對過去兩年降價(jià)去庫的行業(yè)趨勢，2025年上半年行業(yè)趨勢已經(jīng)出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇。以這些公司合計(jì)的營業(yè)收入為例，今年上半年合計(jì)的營業(yè)收入為114億，同比增長20.5%，相對2023年6.3%和2024年9.8%的同比增速改善明顯。在下游需求預(yù)計(jì)出現(xiàn)持續(xù)改善的前提下，我們看好國產(chǎn)功率半導(dǎo)體的行業(yè)景氣度持續(xù)復(fù)蘇。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)主要根據(jù)過去數(shù)據(jù)分析得出，可能因后續(xù)政策變動(dòng)、下游需求不如預(yù)期等而出現(xiàn)結(jié)果與本文分析結(jié)論相背離的情況。僅供投資分析時(shí)參考。