內(nèi)容提要:

關(guān)稅不確定性疊加出口限制有望倒逼國(guó)產(chǎn)替代加速。4月2日，美方宣布對(duì)所有貿(mào)易伙伴征收“對(duì)等關(guān)稅”，其中給中國(guó)的“對(duì)等關(guān)稅”稅率達(dá)到34%；4月11日，財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施的公告》（稅委會(huì)公告2025年第6號(hào)），稱(chēng)2025年4月10日，美國(guó)政府宣布對(duì)中國(guó)輸美商品征收“對(duì)等關(guān)稅”的稅率進(jìn)一步提高至125%。盡管隨后美國(guó)對(duì)我國(guó)加征關(guān)稅暫緩，但考慮到未來(lái)科學(xué)儀器進(jìn)口成本可能增長(zhǎng)以及供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)安全問(wèn)題，鑒于我國(guó)對(duì)于高端科研儀器的進(jìn)口占比一直很大，在這一背景下，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)格局或?qū)⒈槐浦厮?，?guó)產(chǎn)替代也正從“備選項(xiàng)”逐漸躍升為“必選項(xiàng)”。

分析儀器市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模超300億。2017-2023年，全球分析儀器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由578億美元增加至771美億元，CAGR為4.92%。根據(jù)上海儀器儀表行業(yè)協(xié)會(huì)披露，2017-2023年，我國(guó)分析儀器行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由313億元增加至380億元，CAGR為3.28%。實(shí)驗(yàn)分析儀器行業(yè)發(fā)展的起點(diǎn)相對(duì)較低，在發(fā)展進(jìn)程中，國(guó)內(nèi)多數(shù)實(shí)驗(yàn)分析儀器在技術(shù)水準(zhǔn)、產(chǎn)品質(zhì)量以及穩(wěn)定性等關(guān)鍵方面，相較于國(guó)外廠商確實(shí)還存在一定差距。當(dāng)下，在高端科學(xué)儀器領(lǐng)域，以色譜、光譜和質(zhì)譜為典型代表的眾多產(chǎn)品，由于其技術(shù)難度高且系統(tǒng)構(gòu)造復(fù)雜，這類(lèi)精密儀器的市場(chǎng)基本被國(guó)外頭部廠商壟斷，產(chǎn)品供給高度依賴(lài)進(jìn)口，面臨“卡脖子”難題。

研發(fā)投入增加&政策引導(dǎo)雙重驅(qū)動(dòng)，有望加速?lài)?guó)產(chǎn)替代。近年來(lái)我國(guó)研發(fā)投入總量以及強(qiáng)度均呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，24年經(jīng)費(fèi)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比值達(dá)到了2.68%，超過(guò)了歐盟平均2.11%的水平。疊加我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)一系列支持科學(xué)儀器的政策，推動(dòng)行業(yè)持續(xù)發(fā)展。

質(zhì)譜、色譜行業(yè)壁壘深厚，國(guó)產(chǎn)高端化任重道遠(yuǎn)。1）質(zhì)譜：根據(jù)化工儀器網(wǎng)，2023年我國(guó)質(zhì)譜儀市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到167.04億元，同比增長(zhǎng)19.53%。根據(jù)儀器網(wǎng)最新中標(biāo)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年一季度質(zhì)譜儀市場(chǎng)仍由進(jìn)口品牌主導(dǎo)，其中賽默飛、安捷倫、丹納赫等Top7外資企業(yè)合計(jì)占據(jù)超80%的份額，尤其在液質(zhì)聯(lián)用（LC-MS）、高分辨質(zhì)譜等高端領(lǐng)域形成技術(shù)壁壘。2）色譜：2024年我國(guó)色譜儀行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模160億元左右。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)平臺(tái)，近兩年，液相及氣相色譜進(jìn)口金額呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，2024年分別為4.1億美元和2.1億美元，同比分別下降32.4%和18.0%；貿(mào)易逆差額液相色譜從2018年的6.9億美元下降到2024年3.5億美元；氣相色譜從2018年的1.8億美元下降到2024年1.1億美元，貿(mào)易逆差額縮小，高端色譜儀進(jìn)口替代空間廣闊。

投資建議：關(guān)稅和限制出口政策的宏觀環(huán)境下，隨著國(guó)家鼓勵(lì)支持政策的推出，國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)出一批企業(yè)加大研發(fā)投入，有望加速科學(xué)儀器行業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代。建議關(guān)注：【聚光科技】業(yè)績(jī)扭虧為盈，構(gòu)建“4+X”多對(duì)多業(yè)務(wù)布局；【皖儀科技】檢漏儀器龍頭，持續(xù)投入研發(fā)多點(diǎn)開(kāi)花；【萊伯泰科】從樣品前處理向高端分析測(cè)試儀器拓展，不斷探索質(zhì)譜新技術(shù)；【雪迪龍】積極布局科學(xué)儀器，碳市場(chǎng)擴(kuò)圍利好碳監(jiān)測(cè)碳計(jì)量業(yè)務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；投資并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期。